第6章 雪球期权
雪球期权定价计算，系统默认方法为积分法；积分法和蒙特卡洛模拟方法的定价测试，详情可查看 雪球测试案例
6.1 雪球结构
结构单元 |
结构要素 |
说明 |
|---|---|---|
敲出条款 |
敲出方向 |
|
敲出障碍价格 |
||
敲出观察日 |
一般为按月观察 |
|
敲出收益 |
一般为一笔年化票息 |
|
敲入条款 |
敲入方向 |
敲入方向和敲出方向是成对出现的,向上敲出向下敲入或者向下敲出向上敲入 |
敲入障碍价格 |
||
敲入观察日 |
美式（按日观察）；欧式（到期观察） |
|
敲入到期后的赔付类型 |
敲入且未敲出到期以后,雪球结构持有者需按敲入到期后的赔付类型产生赔付,一般是-Max(K-ST,0) |
|
未敲出未敲入条款 |
一般同最后敲出收益一致,也可以不一样 |
雪球结构对应系统字段
结构单元 |
系统字段 |
填写选项/内容 |
|---|---|---|
敲出条款 |
敲出障碍价格 |
有百分比或绝对值两种填写形式 |
敲出赔付类别 |
票息补偿/敲出转看涨/敲出转牛市价差 |
|
当选择敲出转看涨或敲出转牛市价差时,票息相关信息会转化成敲出行权价1、敲出行权价2,其中行权价2>行权价1 |
||
年化票息 |
是/否 |
|
当选择“是”,敲出观察日敲出时,支付的票息为票息率×名义本金×存续时长 |
||
当选择“否”,在敲出观察日敲出时,支付的票息为票息率×名义本金 |
||
票息率 |
||
敲出支付方式 |
立即支付/递延至期末支付 |
|
注意,当选择递延至期末支付时,票息在敲出观察日产生至期末支付这段时间是不计利息 |
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敲出观察频率 |
给定一些生成敲出观察频率的规则,在弹出的页面中会重新确认每一个敲出观察日的日期,障碍价格,与票息,可以手动修改,保存后生效。 |
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敲入条款 |
敲入观察频率 |
默认每天,亦可手动设置 |
敲入障碍价格 |
有百分比或绝对值两种填写形式 |
|
敲入到期支付类别 |
敲入转看跌：如果发生敲入,用户需要赔付,赔付结构为看跌期权 |
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无：当选择无的时候,即为保本雪球,其他敲入条款不发生作用 |
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敲入行权价 |
敲入转看跌期权的行权价 |
|
封底/封顶行权价 |
只有当敲入到期支付为价差期权时才需要填写 |
|
敲入未敲出支付票息 |
红利票息 |
对于一个定义了敲入条款的非保本雪球,表示的是未敲入也未敲出支付的票息 |
对于保本雪球（敲入到期支付类别为无）,表示的是未敲出到期时支付的票息 |
6.2 雪球期权定价
6.2.1 雪球结构示例
标的代码 |
000905.SH中证500 |
期初标的价格 |
100 |
初始观察日 |
2021/01/04 |
到期观察日 |
2021/12/31 |
敲出观察 |
对标的收盘价每月观察一次 |
敲出障碍价格 |
100% |
敲入观察 |
对标的收盘价每日观察一次 |
敲入障碍价格 |
80% |
敲出收益率 |
18%（按自然日/365年化） |
红利收益率 |
18%（按自然日/365年化） |
投资收益 |
敲出：敲出票息 |
未敲出且未敲入：红利票息 |
|
未敲出但有敲入：标的资产相对期初价格下跌百分比 |
6.2.2 期权条款录入
1. 为提升定价结果的计算速度,雪球定价时默认不计算所有Greeks值,如需计算所有Greeks值,则需在定价前自行选择,路径：报价管理->期权定价->选项 ->计算凤凰和雪球的所有Greeks值
2. 定价路径：报价管理->期权定价->新增单腿->雪球期权
按上述路径进入定价页面,点击如下*绿色*椭圆所圈标志,进入完整的定价页面
Note
本次定价案例中我们采用一年按 244 个交易日计算的交易日规则,具体设置请参考 0.1 定价参数.
系统结构条款录入请按以下表格对应的字段进行填写,并注意备注中的相关说明。 本表中未说明的字段,则是试定价非必要字段或无须修改的字段,具体请参考 0.2 公共定价字段.
系统字段 |
录入内容 |
备注 |
|---|---|---|
标的代码 |
000905.SH中证500 |
|
交易方向 |
公司买入 |
买入时计算得到的期权 PV 为期权的净现值,如果选择“公司卖出”,那么计算得到的 PV 是负的期权净现值。 |
看涨看跌 |
看涨 |
看涨,即向上敲出,向下敲入,选择了看涨,敲入结算方式只能选择：无、敲入转看跌、敲入转熊市价差； |
看跌,即向上敲入,向下敲出,选择了看跌,敲入结算方式只能选择：无、敲入转看涨、敲入转牛市价差 |
||
交易日期 |
2021/1/4 |
|
定价日期 |
2021/1/4 |
本案例为期初定价,定价日期同交易日期;若期中定价,则根据需求自行设置定价日期。 |
到期日期 |
2022/12/31 |
|
结算日期 |
2022/12/31 |
|
期初标的价格 |
100 |
当开始日期是已过去的某一天,标的价格将自动填入那天收盘价;否则标的价格默认填入当天的实时价格;可实时刷新;可手动填入或修改 |
标的价格 |
100 |
是定价日所对应的标的价格,当定价日期是已过去的某一天,标的价格将自动填入那天收盘价;否则标的价格默认填入当天的实时价格;可实时刷新;可手动填入或修改 |
参与率 |
100% |
|
保底收益 |
||
保底收益总额 |
||
成交数量 |
10000 |
|
有效成交数量 |
10000 |
|
名义本金 |
1000000 |
|
有效名义本金 |
1000000 |
|
成交金额 |
||
敲出障碍价格 |
100% |
有“百分比”和“绝对值”两种形式,自行切换,此处为100% |
敲出赔付类别 |
票息补偿 |
默认为“票息补偿”,可自行切换为“敲出转看涨”或“敲出转牛市价差” |
票息年化 |
是 |
选择“是”,票息率填写年化值；选择“否”,填写绝对值 |
票息率 |
18% |
|
票息日历规则 |
Act365 |
一般情况下票息日历规则应该选择 Act365 |
票息包含首日 |
否 |
是/否,该字段和定价无关 |
使用支付日计息 |
否 |
|
年化期权费率 |
忽略,仅适用于特定场合,不填,该栏用于计算保本雪球的年化期权费率 |
|
敲出支付方式 |
立即支付 |
有“立即支付”和“递延至期末支付”两个选项 |
敲出观察频率 |
每1月 |
可自定义,此处选择按月生成观察日 6.2.4 自定义观察日的设置 |
初始敲入 |
否 |
|
敲入观察频率 |
每1天 |
可自定义,默认每日观察 |
敲入障碍价格 |
80% |
有“百分比”和“绝对值”两种形式,自行切换,此处为80% |
敲入到期支付类别 |
敲入转看跌 |
有“无” “敲入转看跌”和“敲入转熊市价差”可选,此处填“敲入转看跌” |
敲入行权价 |
100% |
|
红利票息 |
18% |
在存续期内任一交易日收盘时,若标的未曾下跌超过敲入障碍,且在所有月度观察日均未敲出,产品收益率=红利收益率18%（年化） |
收益结算 |
收盘价 |
|
成交波动率 |
30% |
这是一个定价参数,可以按需修改,测试定价结果 |
目标波动率 |
30% |
|
平滑过渡天数 |
0 |
|
无风险利率 |
2% |
这是一个定价参数,可以按需修改,测试定价结果 |
分红率 |
0% |
这是一个定价参数,可以按需修改,测试定价结果 |
TTM(Days) |
248 |
定价日到到期日的之间的交易日天数(包含期初和期末) |
是否年化 |
否 |
如果选“是”,则生成相应的年化系数,从而影响“有效名义本金”等字段的数值显示,具体请参考 0.2 公共定价字段 |
年化系数 |
交易日至到期日的所有天数(包括交易日和到期日当天)/年化天数 |
|
预付金模板 |
系统默认 |
|
定价方式 |
积分法(默认) |
6.2.3 系统定价结果及其说明
指标 |
系统定价结果 |
系统定价及结果的含义 |
|---|---|---|
PV |
-18777.68 |
期权的净现值(组合单价*成交数量) |
Delta |
21.267 |
每报价单位Delta*手数 |
Gamma |
-1.961 |
每报价单位Gamma*手数 |
Vega |
-1944.694 |
每报价单位Vega*交易份额 |
Theta |
695.780 |
每报价单位Theta*交易份额 |
Rho |
2635.948 |
每报价单位Rho*交易份额*100 |
Note
有关系统中希腊值的说明,详情请参考 附录1:希腊值
6.2.4 自定义观察日的设置
字段 |
说明 |
|---|---|
观察日间隔 |
选择单位“天/周/月/年”并填写数值 |
首日观察 |
可勾选 |
票息支付日间隔 |
可以不填,默认与敲出观察日相同（T+0）,也可以设置为敲出观察日不同的日期,如T+1支付票息,表示在敲出观察日后一天支付票息 |
节假日调整 |
向后调整到下一个交易日 |
向前调整到上一个交易日 |
|
不调整：若观察日为节假日,不进行调整,在当日观察标的资产价格 |
|
对齐规则 |
向到期日对齐：若到期日为2022年7月25号,每月观察,则之前的观察日以25号为基础往前推 |
向开始日对齐：若初始日为2021年8月10号,每月观察,则之后的观察日以10号为基础往后推,同时,最后的一个的敲出观察日要和到期日统一,否则无法计算。 |
|
生成观察日 |
根据已经设置的规则,生成一系列的观察日期 |
编辑观察日 |
可以通过手动修改观察日,来达到期初一段时间内不观察的设置,如期初3个月内不观察 |
备注 |
Note
未设置观察日的障碍、双鲨等,默认为每个交易日都是观察日
雪球凤凰的敲入观察日,不设置则默认为每个交易日
备注信息用于观察日规律的描述,会在交易报送等其他相关页面需要展示观察日列表时展示。
展示逻辑为:
未设置观察日列表->每日观察
已设置观察日列表;未设置备注->展示观察日列表
已设置观察日列表;已设置备注->展示备注内容