第8章气囊结构

气囊结构(Airbag)是一种带有敲入障碍、行权价的收益凭证,如果期间未发生敲入且期末较期初上涨,则期末投资者以未敲入参与率获得上涨收益;如果期间未发生敲入且期末下跌,但未跌破敲入障碍,则收益为 0;如果期间敲入且期末较期初下跌,则投资者以敲入参与率承担相应损失;如果期间敲入且期末较期初上涨,则投资者以敲入参与率获得上涨收益。
气囊结构定价:组合实现方式；蒙特卡洛模拟

8.1 收益结构

8.1.1 收益不封顶

到期收益结构分为以下两种,其中 participateRate、kiParticipateRate 分别为未发生敲入时参与率,发生敲入后的参与率,𝐵表示敲入障碍价格, 𝐾表示行权价。

未发生敲入

到期收益为Max(𝑆 − 𝐾, 0) × participateRate.

发生敲入

到期收益为(𝑆 − 𝐾) × kiParticipateRate

8.1.2 收益封顶

到期收益结构分为以下两种,LowStrike、HighStrike 分别为低、高行权价。

未发生敲入

到期收益为 𝑀𝑖𝑛(Max(𝑆 − 𝐿𝑜𝑤𝑆𝑡𝑟𝑖𝑘𝑒, 0), 𝐻𝑖𝑔ℎ𝑆𝑡𝑟𝑖𝑘𝑒 − 𝐿𝑜𝑤𝑆𝑡𝑟𝑖𝑘𝑒) × participateRate.

发生敲入

行权价 LowStrike(即下图的K), 到期收益结构与收益不封顶相同。

到期收益为(𝑆 − 𝐾) × kiParticipateRate

8.2 气囊结构定价

8.2.1 气囊结构(收益封顶情况)

标的代码	000905.SH中证500
期初标的价格	100
初始观察日	2021/1/4
到期观察日	2021/12/31
观察方式	连续
敲入障碍	70%
参与率	80%（未敲入参与率）
敲入参与率	100%
低行权价	90%
高行权价	100%（未发生敲入情况下,收益有上限）
波动率	30%
无风险利率	2%
分红率	0%

8.2.2 结构条款录入

定价路径：报价管理->期权定价->新增单腿->气囊结构

按上述路径进入定价页面,点击如下*绿色*椭圆所圈标志,进入完整的定价页面

Note

本次定价案例中我们采用一年按 244 个交易日计算的交易日规则,具体设置请参考 0.1 定价参数.
系统结构条款录入请按以下表格对应的字段进行填写,并注意备注中的相关说明。 本表中未说明的字段,则是试定价非必要字段或无须修改的字段,具体请参考 0.2 公共定价字段.

系统字段	录入内容	备注
标的代码	000905.SH中证500
交易方向	公司买入	买入时计算得到的期权 PV 为期权的净现值,如果选择“公司卖出”,那么计算得到的 PV 是负的期权净现值。
行权方式		对定价结果没有影响
交易日期	2021/1/4
定价日期	2021/1/4	本案例为期初定价,定价日期同交易日期;若期中定价,则根据需求自行设置定价日期。
到期日期	2021/12/31
结算日期	2022/12/31
期初标的价格	100	当开始日期是已过去的某一天,标的价格将自动填入那天收盘价;否则标的价格默认填入当天的实时价格;可实时刷新;可手动填入或修改
标的价格	100	是定价日所对应的标的价格,当定价日期是已过去的某一天,标的价格将自动填入那天收盘价;否则标的价格默认填入当天的实时价格;可实时刷新;可手动填入或修改
执行价格	90%	收益封顶时表示低执行价格
参与率	80%	如果期间未发生敲入且期末较期初上涨,则期末投资者以未敲入参与率获得上涨收益
保底收益
保底收益总额
成交数量	10000
有效成交数量	8000
名义本金	1000000
有效名义本金	800000
成交金额
障碍价格	70%
观察方式	连续	有”连续”和”离散”两个选项,此处选连续
敲入参与率	100%
收益封顶	是	有“是”和“否”两个选项,此处填“是”
收益封顶价格	100%	收益不封顶情况下,此字段不起作用,无需填写
收益结算	收盘价
成交波动率	30%	这是一个定价参数,可以按需修改,测试定价结果
目标波动率	30%
平滑过渡天数	0
无风险利率	2%	这是一个定价参数,可以按需修改,测试定价结果
分红率	0%	这是一个定价参数,可以按需修改,测试定价结果
TTM(Days)	248	定价日到到期日的之间的交易日天数(包含期初和期末)
是否年化	否	如果选“是”,则生成相应的年化系数,从而影响“有效名义本金”等字段的数值显示,具体请参考 0.2 公共定价字段
年化系数		交易日至到期日的所有天数(包括交易日和到期日当天)/年化天数
预付金模板	系统默认
定价方式	解析解(默认)

8.2.3 系统定价结果及其说明

指标	系统定价结果	系统定价及结果的含义
PV	-7314.14	期权的净现值(组合单价*成交数量)
Delta	14.806	*每报价单位Delta手数**
Gamma	-0.537	*每报价单位Gamma手数**
Vega	-3271.307	每报价单位Vega*交易份额
Theta	173.678	每报价单位Theta*交易份额
Rho	3033.398	每报价单位Rho交易份额100