第7章 凤凰期权
凤凰期权定价模型系统支持积分法（默认）和蒙特卡洛模拟方法。
7.1 凤凰结构
结构单元 |
结构要素 |
说明 |
|---|---|---|
敲出条款 |
敲出方向 |
|
敲出障碍价格 |
||
敲出观察日 |
一般为按月观察 |
|
敲入条款 |
敲入方向 |
敲入方向和敲出方向是成对出现的，向上敲出向下敲入或者向下敲出向上敲入 |
敲入障碍价格 |
||
敲入观察日 |
美式（按日观察）；欧式（到期观察） |
|
敲入到期后的赔付类型 |
敲入且未敲出到期以后，凤凰结构持有者需按敲入到期后的赔付类型产生赔付，一般是-Max(K-ST,0) |
|
票息条款 |
票息支付日期 |
票息支付日一般与敲出观察日相同，也可以不同 |
票息障碍价格 |
一般同敲入障碍价格，也可不同 |
|
票息形式 |
一般是一笔年化票息收益 |
凤凰结构对应系统字段
结构单元 |
系统字段 |
填写选项/内容 |
|---|---|---|
看涨看跌 |
看涨：向上敲出向下敲入 |
|
看跌：向下敲出向上敲入 |
||
敲出条款 |
敲出障碍价格 |
有百分比或绝对值两种形式可填 |
敲出观察频率 |
详情可见 7.2.4 自定义观察日的设置 |
|
敲入条款 |
敲入观察频率 |
详情可见 7.2.4 自定义观察日的设置 |
敲入障碍价格 |
有百分比、绝对值两种形式可填 |
|
敲入到期是否支付票息 |
是 |
|
敲入到期支付类别 |
敲入转看跌/敲入转熊市价差 |
|
敲入行权价 |
||
封顶/封底行权价 |
敲入转价差时才会出现此条款字段 |
|
票息条款 |
票息年化 |
是/否，一般为一笔年化票息 |
票息率 |
||
票息障碍价格 |
一般同敲入障碍价格 |
|
票息日历规则 |
一般为Act365 |
|
票息包含首日 |
是/否 |
|
票息结算方式 |
产生时支付/敲出时支付/期末支付 |
7.2 定价演示
7.2.1 凤凰期权示例
标的代码 |
000905.SH中证500 |
期初标的价格 |
100 |
期限 |
12个月 |
敲出障碍 |
100% |
敲入障碍 |
70% |
票息障碍 |
70% |
票息率 |
2.5%/月（绝对） |
月度派息事件 |
在任何一个月度观察日,挂钩标的收盘价/期初价格高于票息障碍（如约定为期初价格的70%）,则可以进行派息 |
敲出事件 |
对标的收盘价每月观察一次,在任意敲出观察日,挂钩标的当日收盘价格/期初价格高于敲出障碍 |
敲入事件 |
对标的收盘价每日观察一次,在任意敲入观察日,挂钩标的当日收盘价格/期初价格低于敲入障碍 |
投资收益 |
敲出：提前结束,票息率*有效月数 |
发生派息：票息率*有效月数 |
|
未敲出且未敲入：票息率*有效月数 |
|
未敲出但有敲入：票息率*有效月数,并承担标的下跌的损失 |
7.2.2 期权条款录入
1. 为提升定价结果的计算速度，凤凰期权定价时默认不计算所有Greeks值，如需计算所有Greeks值，则需在定价前自行选择，路径：报价管理->期权定价->选项 ->计算凤凰和雪球的所有Greeks值
2. 定价路径：报价管理->期权定价->新增单腿->凤凰期权
按上述路径进入定价页面,点击如下*绿色*椭圆所圈标志,进入完整的定价页面
Note
本次定价案例中我们采用一年按 244 个交易日计算的交易日规则,具体设置请参考 0.1 定价参数.
系统结构条款录入请按以下表格对应的字段进行填写,并注意备注中的相关说明。 本表中未说明的字段,则是试定价非必要字段或无须修改的字段,具体请参考 0.2 公共定价字段.
系统字段 |
录入内容 |
备注 |
|---|---|---|
标的代码 |
000905.SH中证500 |
|
交易方向 |
公司买入 |
买入时计算得到的期权 PV 为期权的净现值,如果选择“公司卖出”,那么计算得到的 PV 是负的期权净现值。 |
看涨看跌 |
看涨 |
看涨,即向上敲出,向下敲入 |
看跌,即向上敲入,向下敲出 |
||
交易日期 |
2021/1/4 |
|
定价日期 |
2021/1/4 |
本案例为期初定价,定价日期同交易日期;若期中定价,则根据需求自行设置定价日期。 |
到期日期 |
2021/12/31 |
|
结算日期 |
2021/12/31 |
|
期初标的价格 |
100 |
当开始日期是已过去的某一天,标的价格将自动填入那天收盘价;否则标的价格默认填入当天的实时价格;可实时刷新;可手动填入或修改 |
标的价格 |
100 |
是定价日所对应的标的价格,当定价日期是已过去的某一天,标的价格将自动填入那天收盘价;否则标的价格默认填入当天的实时价格;可实时刷新;可手动填入或修改 |
参与率 |
100% |
|
保底收益 |
||
保底收益总额 |
||
成交数量 |
10000点 |
|
有效成交数量 |
10000点 |
|
名义本金 |
1000000 |
|
有效名义本金 |
1000000 |
|
成交金额 |
||
票息年化 |
否 |
必选,选择“是”,票息率填写年化值；选择“否”,填写绝对值。此处选择“否” |
票息率 |
2.5% |
必填,此处填写“2.5%”（绝对票息，非年化） |
票息障碍价格 |
70% |
必填,“百分比” 、“绝对值”可切换,此处填写“70%” |
票息日历规则 |
Act365 |
必选,此处选择“Act365” |
票息包含首日 |
否 |
|
票息结算方式 |
产生时支付 |
必选,“产生时支付”或“敲出时支付”或“期末支付”,不影响定价结果 |
敲出障碍价格 |
100% |
必填,“百分比” 、“绝对值”可切换,此处填写“100%” |
敲出观察频率 |
每1月 |
可自定义,此处选择按月生成观察日 7.2.4 自定义观察日的设置 |
敲入观察频率 |
每1天 |
可自定义,默认“每日观察” 7.2.4 自定义观察日的设置 |
敲入观察价格 |
70% |
必填,“百分比” 、“绝对值”可切换,此处填写“70%” |
敲入到期是否支付票息 |
是 |
|
敲入到期支付类别 |
敲入转看跌 |
必填,可选“敲入转看跌”或“敲入转熊市价差”,此处选“敲入转看跌” |
敲入行权价 |
100% |
必填 |
收益结算 |
收盘价 |
|
成交波动率 |
30% |
这是一个定价参数,可以按需修改,测试定价结果 |
目标波动率 |
30% |
|
平滑过渡天数 |
244 |
|
无风险利率 |
1% |
这是一个定价参数,可以按需修改,测试定价结果 |
分红率 |
1% |
这是一个定价参数,可以按需修改,测试定价结果 |
TTM(Days) |
248 |
定价日到到期日的之间的交易日天数(包含期初和期末) |
是否年化 |
否 |
如果选“是”,则生成相应的年化系数,从而影响“有效名义本金”等字段的数值显示,具体请参考 0.2 公共定价字段 |
年化系数 |
交易日至到期日的所有天数(包括交易日和到期日当天)/年化天数 |
|
预付金模板 |
系统默认 |
|
定价方式 |
积分法(默认) |
7.2.3 系统定价结果及其说明
指标 |
系统定价结果 |
系统定价及结果的含义 |
|---|---|---|
PV |
44496.87 |
期权的净现值(组合单价*成交数量) |
Delta |
-6.870 |
每报价单位Delta*手数 |
Gamma |
-0.764 |
每报价单位Gamma*手数 |
Vega |
-3378.512 |
每报价单位Vega*交易份额 |
Theta |
279.527 |
每报价单位Theta*交易份额 |
Rho |
1479.138 |
每报价单位Rho*交易份额*100 |
Note
有关系统中希腊值的说明,详情请参考 附录1:希腊值
7.2.4 自定义观察日的设置
字段 |
说明 |
|---|---|
观察日间隔 |
选择单位“天/周/月/年”并填写数值 |
首日观察 |
可勾选 |
票息支付日间隔 |
可以不填,默认与敲出观察日相同（T+0）,也可以设置为敲出观察日不同的日期,如T+1支付票息,表示在敲出观察日后一天支付票息 |
节假日调整 |
向后调整到下一个交易日 |
向前调整到上一个交易日 |
|
不调整：若观察日为节假日,不进行调整,在当日观察标的资产价格 |
|
对齐规则 |
向到期日对齐：若到期日为2022年7月25号,每月观察,则之前的观察日以25号为基础往前推 |
向开始日对齐：若初始日为2021年8月10号,每月观察,则之后的观察日以10号为基础往后推,同时,最后的一个的敲出观察日要和到期日统一,否则无法计算。 |
|
生成观察日 |
根据已经设置的规则,生成一系列的观察日期 |
编辑观察日 |
可以通过手动修改观察日,来达到期初一段时间内不观察的设置,如期初3个月内不观察 |
备注 |
Note
未设置观察日的障碍、双鲨等,默认为每个交易日都是观察日
雪球凤凰的敲入观察日,不设置则默认为每个交易日
备注信息用于观察日规律的描述,会在交易报送等其他相关页面需要展示观察日列表时展示。
展示逻辑为:
未设置观察日列表->每日观察
已设置观察日列表;未设置备注->展示观察日列表
已设置观察日列表;已设置备注->展示备注内容